钾是农业不可缺少的三大肥料养分之一，世界上95%的钾盐产品用作肥料，5%用于工业。钾盐行业产业链上游为原材料环节，主要包括卤水、杂卤石、光卤石、钾石盐等；中游为钾盐生产供应环节；下游主要用于农业和工业领域。从钾资源储量情况来看，全球钾盐分布极不均衡，主要分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德国、南美、中东以及亚洲，大部分农业钾肥供应需要靠贸易调节。01. 全球资源分布不均全球钾资源分布集中，地区间极不
鉀是農(nóng)業(yè)不可缺少的三大肥料養(yǎng)分之一，世界上95%的鉀鹽產(chǎn)品用作肥料，5%用于工業(yè)。鉀鹽行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料環(huán)節(jié)，主要包括鹵水、雜鹵石、光鹵石、鉀石鹽等；中游為鉀鹽生產(chǎn)供應(yīng)環(huán)節(jié)；下游主要用于農(nóng)業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域。從鉀資源儲(chǔ)量情況來看，全球鉀鹽分布極不均衡，主要分布在加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、德國(guó)、南美、中東以及亞洲，大部分農(nóng)業(yè)鉀肥供應(yīng)需要靠貿(mào)易調(diào)節(jié)。
全球鉀資源分布集中，地區(qū)間極不均衡，形成寡頭壟斷格局。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，截至2022年，全球鉀鹽儲(chǔ)量（折K2O）大于33億噸，主要分布在加拿大、白俄羅斯、俄羅斯等國(guó)家，其占比分別為33.33%、22.73%和12.12%。
根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，全球氯化鉀產(chǎn)能高于200萬噸的企業(yè)僅11家，產(chǎn)能主要集中在加拿大Nutrien、白俄羅斯Belaruskali、俄羅斯Uralkali和美國(guó)Mosaic四家，其產(chǎn)能占比合計(jì)達(dá)67.26%，行業(yè)產(chǎn)能集中度高。截至2022年，我國(guó)僅鹽湖股份、藏格礦業(yè)兩家企業(yè)產(chǎn)能超過200萬噸，其產(chǎn)能在全球占比分別為5.66%和2.16%。全球鉀肥產(chǎn)能供需錯(cuò)配，大部分鉀肥供應(yīng)需要靠貿(mào)易調(diào)節(jié)。根據(jù)Nutrien和IFA數(shù)據(jù)，2021年全球鉀鹽（折K2O）有效產(chǎn)能達(dá)到5236.2萬噸，總需求量為4534萬噸；從地區(qū)來看，有效產(chǎn)能主要集中在資源儲(chǔ)量占比靠前的東歐及中亞（1838.2萬噸）、北美洲（1804.4萬噸），需求量則主要集中在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)靠前的東亞（1711.4萬噸）、拉美（978.3萬噸）、北美洲（664.6萬噸）和南亞（395.9萬噸），除北美洲以外，其余高需求量地區(qū)鉀肥產(chǎn)能均不能滿足自身需求，需要依靠進(jìn)口滿足其鉀肥需求。
受地緣政治影響，俄羅斯退出黑海協(xié)議再度推升糧食價(jià)格小幅回升，有望提振化肥需求。7月俄羅斯宣布中止黑海協(xié)議，增加了全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)不確定性，玉米、小麥、大豆和稻谷等產(chǎn)品價(jià)格迅速回升，糧食安全的重要性再次凸顯，對(duì)化肥需求形成支撐。
中國(guó)進(jìn)口鉀肥大合同價(jià)格落地，對(duì)全球鉀肥價(jià)格形成底部支撐。2023年6月6日，中國(guó)與Canpotex簽訂2023年鉀肥進(jìn)口大合同，價(jià)格為307美元/噸，較4月印度簽訂的合同價(jià)格422美元/噸優(yōu)勢(shì)顯著。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，鉀肥顆粒巴西CFR由6月的320美元/噸提升至8月的345美元/噸，國(guó)內(nèi)氯化鉀均價(jià)于8月實(shí)現(xiàn)止跌，為336.64美元/噸，東南亞標(biāo)準(zhǔn)氯化鉀由7月的325美元/噸小幅反彈至8月的330美元/噸。
鉀肥可負(fù)擔(dān)性指數(shù)已回歸正常水平，鉀肥需求量有望回升。全球鉀肥價(jià)格自2022Q2的高點(diǎn)開始回落，疊加糧食價(jià)格回升，推動(dòng)農(nóng)民通過提高化肥使用量保障農(nóng)作物產(chǎn)量的意愿提升，有望拉動(dòng)鉀肥需求回升。
化肥可負(fù)擔(dān)性指數(shù)是化肥價(jià)格與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的比例，該指數(shù)越高則對(duì)農(nóng)民越不利，即負(fù)擔(dān)能力越差，我們以鉀肥巴西CFR顆粒/CBOT玉米作為鉀肥可負(fù)擔(dān)性指數(shù)，根據(jù)Bloomberg和Wind數(shù)據(jù)，當(dāng)前鉀肥可負(fù)擔(dān)性指數(shù)已回到正常水平，Bloomberg預(yù)估2023年全球氯化鉀需求將達(dá)到6507.57萬噸，同比增長(zhǎng)1.93%。
我國(guó)鉀肥產(chǎn)能有限，進(jìn)口依賴度高。由于我國(guó)鉀資源相對(duì)不足，產(chǎn)量難以增長(zhǎng)，我國(guó)鉀肥長(zhǎng)期依賴進(jìn)口。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)氯化鉀有效產(chǎn)能為960萬噸，產(chǎn)量為749萬噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到77.99%，同時(shí)我國(guó)氯化鉀表觀消費(fèi)量為1539.66萬噸，進(jìn)口量達(dá)到793.66萬噸，進(jìn)口依賴度高達(dá)51.55%。
白俄羅斯、老撾鉀肥向中國(guó)出貨量增多。受地緣政治以及制裁的影響，白俄羅斯鉀肥供應(yīng)發(fā)生重大的貿(mào)易改道，鉀肥從白俄羅斯經(jīng)歐盟領(lǐng)土運(yùn)往波羅的海受到阻礙，從而使得白俄羅斯鉀肥出口選擇鐵路轉(zhuǎn)向中國(guó)。2023年以來，白俄羅斯鉀肥向中國(guó)的出貨量一度創(chuàng)下歷史新高，2023Q1和Q2分別達(dá)到了79.84萬噸和117.22萬噸，同比分別增長(zhǎng)了16.65%和231.52%。另一方面，近年來進(jìn)口自老撾的氯化鉀增長(zhǎng)明顯，已成為我國(guó)重要的鉀肥來源之一。2023H1，來自老撾的氯化鉀進(jìn)口量達(dá)到71.34萬噸，同比增長(zhǎng)了108.21%。
國(guó)內(nèi)企業(yè)在老撾地區(qū)的鉀肥產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，區(qū)位及成本優(yōu)勢(shì)明顯，有望受益。我國(guó)對(duì)鉀肥行業(yè)制定了“三三三”戰(zhàn)略，即三分之一國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、三分之一國(guó)外進(jìn)口、三分之一建立境外生產(chǎn)基地反哺國(guó)內(nèi)。近年來，國(guó)內(nèi)企業(yè)在老撾取得了一系列鉀礦資源開采權(quán)與探礦權(quán)。亞鉀國(guó)際和東方鐵塔已分別在老撾建成200萬噸/年和50萬噸/年氯化鉀產(chǎn)能，并分別有100萬噸/年的在建產(chǎn)能。老撾鉀鹽礦具有深度淺、易開采的特點(diǎn)，較北美地區(qū)的鉀鹽礦深度明顯較淺，開采成本更低；同時(shí)，疊加老撾地區(qū)能耗成本和人力成本以及區(qū)位優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能投放有望受益。
