綜述

出口消息陸續落地后，國內尿素行情暫時回歸基本面。供應充足依舊的情況下，市場等待夏季肥市場的啟動、農業需求的提升，但是隨著麥收從南向北陸續展開，農業市場進展依舊緩慢，廠家出貨壓力開始增加，價格出現下行趨勢。本周中期較低的價格，吸引了下游的適量采購，行情小漲后，再次趨于僵持態勢。

近期尿素市場關注點：

1、企業檢修不多，日產高位延續；

2、麥收逐步開始，農業進展遲緩；

3、出口逐步落地，短期支撐有限;

4、需求出口作用，庫存再次增加。

一、麥收逐步展開 農業進展緩慢

本周期國內尿素市場偏弱窄幅波動，截止本周四山東中小顆粒主流出廠至1820-1860元/噸，均價環比持平。近期由南向北麥收逐漸展開，農業需求處于麥收空檔期。隨著高氮肥生產進入收尾階段，對尿素需求支撐走弱。國內工農業需求不溫不火，尿素出口也因尚處于法檢階段，暫未有大量集港需求。市場交易活躍度不及預期，主產銷區尿素工廠下調報價，低端報價成功吸引貿易商補倉，但短時流向依舊偏少。下周進入端午小假期，但仍有農業需求提升以及出口集港的預期，國內尿素價格或穩中出現小漲趨勢。

圖1 中國尿素期現及基差走勢圖（元/噸）

來源：隆眾資訊

據隆眾數據，本周（20250522-0528）供需差環比下跌7.51%，企業庫存上漲6.32萬噸。短時的市場，在等待夏季肥需求的提升，但農業市場進展一直比較緩慢，行情因此逐步下行。直到主流區域企業價格松動至1790-1800元/噸后，市場跟進積極性提升，行情短時企穩小漲。山東尿素企業報價先落后穩，截止周五現貨價格環比持平至1820-1860元/噸。

表1  2025年中國尿素供需平衡表（單位：萬噸）

數據說明：

1.總供應量=尿素總產量+進口量；

2.總消費量=農業消費折算+復合肥消費折算+三聚氰胺消費折算+其他消費量（板材、車用、板材、其它化工等）+出口量；數據基本為估算值，僅供參考；

3.供需差=總供應量-總消費量；

4.企業庫存、港口庫存均為實際采集數據所得，并非計算數據

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次類推。

二、企業檢修不多 供應充足依舊

1、檢修故障較少，日產高位運行

本周期部分企業檢修：兗礦魯南化工。本周期恢復的企業：兗礦魯南化工。本周期中國尿素產能利用率88.56%，環比漲1.91%，比同期漲8.71%。

從供應面來看，下周預計1家企業計劃檢修，1-2家停車企業恢復生產，日產依舊高位運行，預計在20.2-20.8萬噸范圍內波動運行。

2、需求及出口原因，廠庫再次增加

截至2025年5月28日，中國尿素企業總庫存量98.06萬噸，較上周增加6.32萬噸，環比增加6.89%。本周期尿素企業庫存繼續增加。一方面，出口政策落地后，廠檢陸續開展，部分工廠庫存預留給出口。另外，近期工農業需求不溫不火，貨源流向不及預期，導致尿素企業庫存略有上漲。

下周，國內尿素樣本企業總庫存量預計：102萬噸附近，較本周小幅增加。下周或農業需求有提升趨勢，但出口仍尚未集中集港，部分區域尿素企業庫存仍有增加趨勢。

圖3 中國尿素企業庫存走勢對比圖（萬噸）

來源：隆眾資訊

3、下游按需采購，交投氛圍一般

截至2025年5月28日，中國尿素企業預收訂單天數5.88日，較上周期減少0.06日，環比減少1.01%。本周期尿素價格窄幅波動，出口尚在法檢階段，暫未出現集中集港。國內需求不溫不火，暫未與出口形成疊加需求，下游接貨較為謹慎，雖然近兩日部分尿素企業訂單有增加趨勢，但隨著前期訂單的兌現，尿素企業訂單量波動較小。

下周，國內尿素樣本企業主流訂單天數預計：6-7日附近，較本周小幅增加。下周農業需求或有所提量，尿素工廠或積極收單國內訂單，部分執行出口訂單。

圖4 中國尿素企業主流訂單天數走勢對比圖（日）

來源：隆眾資訊

4、廠家留庫待檢  港存基本維持

截止2025年5月29日(第22周），中國尿素港口樣本庫存量：20.5萬噸，環比增加0.2萬噸，環比漲幅0.99%。本周期煙臺港大顆粒貨源零星到港，其余港口未見明顯變化，整體港口庫存量窄幅提升。

下周，國內尿素樣本港口總庫存量預計：20-23萬噸左右，較本期數量小幅提升。當前雖然出口面有序放開，但法檢方式依舊受限，多數貨源暫未集港，目前仍處于廠家留庫階段，后期或有陸續集港現象出現，預計短期內港口貨源呈現小幅增加態勢。

圖5 中國尿素港口庫存走勢圖(萬噸)

來源：隆眾資訊

三、工業剛需持續 農業進展緩慢

農業方面，麥收由南向北陸續開始，基于價格、政策等各方原因，市場進展緩慢；工業短時還能維持，預期復合肥需求將逐漸下降；出口暫時放緩，部分廠家留庫等待法檢中。

1、復合肥開工短時波動

2025年第22周(20250523-0529)，本周，國內復合肥產能利用率小幅提升，據隆眾資訊統計在40.09%，較上周提升2.52個百分點。

各主產區來看，湖北、山東、河南等地裝置開工負荷出現回升，主因夏季肥補倉詢盤走貨好轉，加上尿素價格止跌，企業為保障供應，順勢提高開工率。而河北地區，企業以銷定產為主，裝置開工相對靈活，有訂單就生產，無訂單或訂單較少就減負荷或停車；蘇皖地區，隨著市場走貨好轉，裝置開工率相對平穩；湖南地區，個別裝置臨時停車，計劃節后重啟。

適逢夏季肥收尾階段，企業排產也較為靈活，預計下周復合肥開工率或穩中有降。

圖6 中國復合肥產能利用率走勢圖

來源：隆眾資訊

2、三聚氰胺開工下降

本周（20250523-0529），中國三聚氰胺周均產能利用率62.98%，較上期減少3.51個百分點。本周期內，山東、河北、山西、安徽、四川、新疆地區產能利用率下降，河南、湖北地區產能利用率提升。

奎屯錦疆二三期現已恢復，一期計劃近期開車、華爾泰或將出貨、金禾以及阜康將逐步重啟，預計下周行業產能利用率將有所提升，均值或在65%左右。

圖7 中國三聚氰胺產能利用率走勢圖

來源：隆眾資訊

四、尿素小幅波動 產業鏈利潤走低

本周期產業鏈利潤均有下調。尿素價格落后反彈，利潤稍有降低，下游各產品或因自身價格或因其它原料調整，利潤也有小幅走低。

價格單位：元/噸

產品取價區域：國內山東市場價格

下游取價區域：國內山東市場價格

1、尿素價格波動，利潤小幅下調

截止2025年5月29日(第22周），中國尿素樣本企業理論利潤小幅下跌。煤制固定床工藝理論利潤為-154元/噸，較上周下調10元/噸。煤制新型水煤漿工藝理論利潤332元/噸，較上周持平。氣制工藝理論利潤-121元/噸，較上周下調20元/噸。主要原因：本周煤頭成本、氣頭成本面基本保持穩定，尿素主流價格窄幅向下，利潤隨之下跌。

尿素預估：因為參考晉煤價格，而晉煤價格偏高，所以參考實際市場煤炭價格，推算主流區域行業成本水平，固定床完全成本大約1700-1800元/噸上下，新型煤氣化完全成本1500-1600元/噸附近，而對應主流區域企業的利潤水平，大約100-400元/噸左右。

圖8 中國尿素行業利潤變化圖（元/噸）

來源：隆眾資訊

2、原料或成品價格調整，利潤窄幅下調

本周（20250523-0529），復合肥上游主要原料價格穩中部分窄幅整理，其中尿素先跌后反彈，合成氨維持低位整理態勢；鉀肥、磷銨價格波動有限。但硫酸價格出現上漲，增加對硫基肥成本面支撐；而氯化銨價格的回落，促進了氯基產品成本的小幅下降。復合肥企業價格多調整有限，從而導致利潤因成本變化而出現小幅波動。截止5月29日，其中45%S(3*15)毛利為182元/噸，跌5元/噸；45%CL(3*15)毛利71元/噸，漲7元/噸。

雖上游尿素價格波動不大，但三胺價格有所下調，所以三胺利潤稍有收窄。

圖9 下游復合肥、三聚氰胺行業利潤變化圖（元/噸）

來源：隆眾資訊

五、等待農需提升 短時僵持運行

1、 供應方面：下周預計1家企業計劃檢修，1-2家停車企業可能恢復生產，國內尿素日產預期在20.0-20.8萬噸。

2、 需求方面：農業預計端午后或者中旬前后，會有采購增加可能；工業復合肥開工下降趨勢，原料采購需求逐漸轉弱；出口法檢過后，部分廠家或陸續發運港口。

3、 庫存方面：短期廠庫可能還會小幅增加，但隨著農業需求的增加，以及出口的逐步發運，廠庫大概率在中旬前后轉為下降趨勢；港口則在法檢通過后，依據出口訂單的執行，庫存有增加趨勢。

4、 原料方面：煤炭、天然氣價格短時變化不大，成本基本穩定延續。

結論（短期）：短時進入端午假期，主流區域也處于麥收農忙時節，行情大概率平穩僵持運行，價格小幅波動運行。

結論（中長期）：6-7月期間，基于夏季的追肥旺季，以及出口訂單的初步執行，尤其是二者疊加之時，仍會有階段性的上漲行情出現。但進入7月以后，隨著農業季節的逐步轉弱，市場重心轉向出口和供應，行情大概率逐步下行趨勢。